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逆周期调整因子效应显现 人民币汇率大涨


来源:21世纪经济报道

本周以来,人民币汇率突然呈现一波凌厉涨势。截至6月30日19时,境内在岸市场美元兑人民币汇率(CNY)触及6.7796附近,盘中创下去年11月以来最低点6.7594,即在岸市场人民币创下过去7个月以来

本周以来,人民币汇率突然呈现一波凌厉涨势。

截至6月30日19时,境内在岸市场美元兑人民币汇率(CNY)触及6.7796附近,盘中创下去年11月以来最低点6.7594,即在岸市场人民币创下过去7个月以来新高值。与此对应的是,离岸市场美元兑人民币汇率(CNH)徘徊在6.7806附近,盘中创下6月15日以来最低点6.7545。

这意味着过去三个交易日,境内外人民币兑美元汇率分别大涨600个与700个基点。

“近日美元指数持续跌至去年11月美国大选以来的最低值95.91,彻底击垮了美元多头的信心,导致众多企业、投资机构纷纷将美元兑换成人民币,引发本周人民币汇率离奇大涨。”一家香港银行外汇交易部负责人分析。

在多名国际投资机构外汇交易员看来,不排除相关部门借助美元指数持续疲软一举推高人民币汇率的可能:一方面强化引入逆周期调整因子的政策效应,另一方面彻底解决外汇市场出清难题。

申万宏源分析师李慧勇指出,随着本周美元指数跌破去年总统大选日低点、加之境内外人民币连续四日大涨,人民币趋势性贬值已告结束,资本跨境流动的方向将随之改变,不大会出现资本持续流出迹象。

“中长期而言,人民币汇率走向最终取决于国内经济基本面增长状况。在中国经济真正出现稳健复苏,步入新周期之前,人民币在某个区间宽幅双向波动将成为常态。”李慧勇表示。

逆周期调整效应

21世纪经济报道记者多方了解到,5月底央行在中间价报价机制引入逆周期调整因子,触发人民币汇率大涨后,市场又回到以往的交易节奏,即逆周期调整因子有助于提高次日人民币中间价,却依然难以扭转当天交易时段人民币收盘价惯性走低的趋势。

这一度被市场误认为相关部门“默许”人民币汇率跟随美元下跌。

具体而言,此前美元指数触及96-97区间时,美元兑人民币汇率徘徊在6.81-6.82之间。上周美元指数再度跌至这个区间时,美元兑人民币汇率则游走在6.83上方。因此不少国际投资机构猜测国内相关部门可能默许人民币借美元走低出现适度贬值,增加中国商品出口竞争力。

“这种观点未必准确。”多位外汇交易员向记者指出,“一方面人民币跟随美元持续贬值,可能影响中美贸易百日谈判顺利开展,甚至可能被美方以人民币汇率人为调低扩大中美贸易逆差为由,施加更多谈判压力;另一方面若人民币跟随美元走低,可能会向市场传递错误的信号,掀起新一轮人民币沽空潮。”

在业内人士看来,本周人民币汇率离奇大涨有一定的原因。“从27日起,中资大型银行纷纷大手笔卖出美元。”多位外汇交易员分析。在他们看来,越来越多国际投资机构纷纷转变策略,不再借助美元鹰派加息效应而一味看跌人民币。

“此前,他们简单地认为央行引入逆周期调整因子,仅仅是为了5月底提振人民币汇率采取的配套措施。但近日人民币汇率持续大涨,让他们纷纷意识到,这项政策的真实意图,是持续对冲人民币市场的顺周期波动预期(即人民币汇率随美元加息缩表而持续贬值的预期),最大程度消除外汇市场集体看跌人民币汇率的羊群效应。”一家美国对冲基金经理告诉记者。正是这些国际投资机构纷纷削减人民币空头头寸,进一步引发境内外人民币汇率连续四日出现大涨。

“据我所知,不少基于美元鹰派加息缩表而买跌人民币的国际对冲基金已经削减了80%的人民币空头头寸,因为他们忌惮中国相关部门进一步强化逆周期调整因子的政策效应,从而使他们基于人民币波动性的沽空套利策略与远期买跌人民币期权头寸蒙受更大亏损。”他表示。

解决出清难题

在业内人士看来,此次人民币汇率大涨,也带动人民币汇率的波动弹性加大。

记者了解到,随着人民币引入逆周期调整因子,人民币外汇市场也出现新趋势,比如人民币中间价波动性比即期汇率更低,在岸市场汇率波动性比离岸汇率更低,让市场不由担心人民币波动性可能会进一步走低。

“这不利于外资通过债券通与跟踪MISC新兴市场指数投资境内债券与A股。”上述美国对冲基金经理向记者表示,“毕竟,国际投资机构通常投资某个新兴市场国家股市债市,不仅仅看中债券股票的高投资收益,还希望从汇率较高的波动性中套取稳定的汇差收益。”

在他看来,通过人民币汇率大幅上涨,可以最大限度解决外汇市场出清难题,彻底扭转人民币汇率看跌氛围,给人民币双向波动与弹性增加创造有利条件,以便吸引更多外资投资境内债市及股市。

所谓外汇市场出清难题,主要是此前相关部门加强跨境资本流动管理,导致外汇市场购汇需求一直难以得到全部满足,令每个交易日外汇市场总会出现旺盛的购汇盘,引发人民币收盘价惯性下跌。

[责任编辑:王秀秀]

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